В современных условиях управление финансами в связи с ограниченностью финансовых средств имеет крайне важное значение для практически любого предприятия. В конечном счете, от того, с какой эффективностью организация контролирует и направляет денежные потоки, зависит ее конкурентоспособность и Анализ этого показателя играет большую роль при оценке финансового положения предприятия.
Понятие и суть денежного потока
Вообще сам этот экономический термин происходит от английского словосочетания «cash flow», которое можно перевести как «поток наличности». представляют собой предприятия за определенный интервал времени. Другими словами, это разности между поступлениями и выплатами за конкретный период. С помощью этого показателя можно выявить как именно происходит движение денег, которые не всегда учитываются при определении прибыли: налоговые платежи, инвестиционные расходы, выплаты по кредиту, налоги за счет прибыли и т.п. Для более полного раскрытия сути данного термина рассмотрим классификацию его составных частей.
Виды денежных потоков
1. В зависимости от масштаба обслуживания хозяйственных процессов:
- По всему предприятию. Это наиболее общий вид, включающий в себя все притоки и оттоки финансов в данной организации.
- По структурным подразделениям. В роли последних также могут выступать центры ответственности.
- По конкретным хозяйственным операциям. Представляет собой первичный объект контролирования денежных ресурсов.
2. В зависимости от вида хоздеятельности денежные потоки бывают:
- по Связан с выплатами поставщикам и сторонним исполнителям услуг, связанных с производственной деятельностью. Сюда входит зарплата персонала, участвующего в операционном процессе, а также соответствующие налоговые платежи. Одновременно данный вид денежного потока показывает поступления от реализации товаров и налоговых органов в случае перерасчета излишне уплаченных обязательных платежей;
- по инвестиционной деятельности. В него входят поступления и платежи от финансового и реального инвестирования, а также доход от продажи нематериальных активов и выбывающих основных фондов, ротации инструментов инвестиционного портфеля и результат прочих аналогичных операций;
- по финансовой деятельности. Этот вид связан с движением денег, связанным с привлечением займов, кредитов, дополнительным паевым или выплатой дивидендов и причитающихся процентов по вкладам и т.д.
3. По направленности или конечному результату:
- положительный. Это совокупность всех поступлений от каждого вида хозяйственной деятельности. В качестве аналога также употребляют выражение «приток денежных ресурсов»;
- отрицательный. Суммарный объем всех выплат в процессе работы предприятия. Другими словами, это «отток денежных ресурсов».
4. По способу денежный поток бывает:
- чистый. Представляет собой разницу между всеми поступлениями и расходованиями средств;
- валовой. Характеризует все положительные и отрицательные потоки за конкретный рассматриваемый период.
5. По уровню достаточности:
- избыточный. Поступления превышают потребность компании;
- дефицитный. Приток денег ниже реальных нужд предприятия.
6. По способу оценки во времени денежные потоки бывают:
- Настоящие, приведенные по величине к текущему моменту;
- Будущие, приведенные по стоимости к определенному предстоящему периоду.
7. По непрерывности формирования:
- регулярный (как правило он связан с операционной деятельностью);
- дискретный (результат разовых хозяйственных операций, таких как покупка лицензии, безвозмездная помощь, приобретение имущественного комплекса и т.д.).
8. По стабильности интервалов времени, в течение которых они формируются, регулярные потоки наличности бывают:
Приведенная выше классификация дает возможности более полно и целенаправленно осуществлять планирование, учет и анализ денежных потоков предприятия, независимо от сферы его деятельности.
Денежный поток- это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций, а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени. Операционный поток нал.образуется в результате ежедневного движения ден.средств в следствии производства и реализации.=поступл.денег за продан.продукцию-их отток в следствии расходован.денег на пр-во и сбыт продукции. Расчет бух.ОПН=выр.от реализ-себест.реализ.прод=приб.до налогообл.-нал.на приб.=ЧП+амортизация. ОПН характ.достаточн.денежн.поступл.для покрытия тек.денежн.расходов пр-я.
Поток оборотного капитала=ОПОСн-ОПОСк=(запасы+ДЗ-КЗ)н-(запасы+ДЗ-КЗ)к Он входит в состав ОПН.ПОК-есть разница между кол-м ден.ср-в,инвестир.в оборот на начало и конец рассматр.периода.Если поток «+»он показ.сколько ден.ср-в было высвобожд. Если=0,то прирост обор.ср-в=приросту кредит.задолж.
Поток капитальных затрат=деньги от продажи внеоб.акт.+начисл.амортиз.-деньги на приобр.внеоб.актив. ПКЗ=(Sн-Sк)-А Sн,Sк-ст-ть внеоб.акт.на начало и конец периода;А-начисл.амортиз. ПКЗ-это валовые инвестиц,которые вкл.помимо затрат реинвестир.начисл.амортизац. «-»ПКЗ показ,что поступ.денег от реализ.активов меньше,чем капит.вложен. «-»знач. ПКЗ и ПОК характ.кол-м ден.ср-в израсх. На прирост внеоб.активов и оборотных ср-в. Первоочередн.источн.для обеспеч.этого прироста явл ОПН,при его недостатке привлек.внешн.источн.В этом случ.поток наличн.имеет отриц.знач. -ПН=ОПН+(-ПОК)+(-ПКЗ) Если ПН положит.,он подлежит распред.между кредиторами,собствен. И на приращ.остатка ден.ср-в пр-я. +ПН=ОПН+ПОК+ПКЗ
14.Распределение потока наличности.
Денежный поток- это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций, а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени. Распред.потока наличности кредиторов: ПН=ПКк+ПНс+Прирост ДС
Поток наличности кредиторов (ПНк) включает проценты по кредитам и займам, а так же возврат основного долга и одновременно получение новых займов. По балансовым данным поток рассчитывается так: ПНк=проценты – прирост (+если было сокращение) заемного капитала. Поток может быть отрицательным если прирост заемного капитала превысил выплату процентов.
Поток наличности собственников состоит из дивидендов, причитающихся акционерам, а так же включат расходы акционеров на приобретение новых акций компании, что ведет к увеличению собственного капитала. ПНс = Дивиденды – Прирост собственного капитала (уставный и добавочный).
Поток может быть отрицательным, если прирост собственного капитала превысил выплаты дивидендов. Отрицательные значения потоков кредиторов и собственников свидетельствуют о привлечении внешних источников финансирования: займов и капитала собственников.
Потоки наличности, используемые для определения общей стоимости бизнеса, называются свободными потоками наличности (free cash flows). Они представляют собой потоки наличности, генерируемые бизнесом и доступные для присвоения держателями простых акций и кредиторами по долгосрочным заимствованиям. Другими словами, они равны чистым операционным потокам наличности после вычитания из них налоговых платежей и средств, предназначенных для дополнительных инвестиций. Эти свободные потоки наличности могут быть рассчитаны на основе данных отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса.
Для иллюстрации того, как свободный денежный поток может быть рассчитан на практике, приведем следующий простой пример.
Врезка 10.1
Компания Sagittarius pic генерирует объем продаж в сумме?220 млн в год и имеет норму операционной прибыли на уровне 25% от объема реализации. Амортизационные отчисления составили?8,0 млн, а ставка налога была на уровне 20% от величины операционной прибыли. В течение года?11,3 млн было инвестировано в пополнение оборотного капитала и?15,2 млн - в приобретение новых внеоборотных активов. Еще?8,0 млн было инвестировано в замену выбывших внеоборотных активов.
Свободный денежный поток рассчитывается следующим образом:
? млн? млн
Продажи 220.0
Плюс амортизационные отчисления 2и3
Операционные потоки наличности 63,0
Минус налог (20% х?55 млн) 11,0 Операционные потоки наличности
после налогообложения 52,0 Минус дополнительный
оборотный капитал 11,3
Дополнительные внеоборотные активы 15,2
Замена внеоборотных активов 8и2 34,5
Свободный денежный поток 17,5
Мы видим, что для определения операционных денежных потоков амортизационные отчисления прибавляются к величине операционной прибыли. Мы видим также, что издержки замены имеющихся внеоборотных активов вычитаются из величины операционных потоков наличности, чтобы уменьшить величину свободного денежного потока. Когда мы спрогнозируем будущие свободные потоки наличности, единственным способом получения приблизительной величины затрат на замену внеоборотных активов будет допущение, что они равны величине годовых амортизационных отчислений от стоимости внеоборотных активов. Это значит, что два упомянутых показателя взаимокомпенсируют друг друга. Другими словами, расчет может быть упрощен до следующего вида:
? млн? млн
Продажи 220,0
Операционная прибыль (25% х?220 млн) 55,0
Минус налог (20% х?55 млн) 11.0
44,0
Минус дополнительный оборотный капитал 11,3
Дополнительные внеоборотные активы 15.2 26.5
Свободные потоки наличности 17,5
Этот упрощенный подход позволяет нам определить ключевые показатели, влияющие на величину свободного денежного потока:
- величина реализации;
- норма операционной прибыли;
- ставка налога;
- дополнительные инвестиции в оборотный капитал;
- дополнительные инвестиции во внеоборотные активы.
Диаграмма показывает процесс определения свободного денежного потока бизнеса. Необходимая для этого информация может быть получена из отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса.
Эти важнейшие факторы изменения ценности бизнеса (value drivers) отражают основные области принятия управленческих решений. Такие решения преобразуются в свободные потоки наличности и в конце концов в ценность бизнеса для акционеров.
Свободные потоки наличности должны рассчитываться на весь период существования бизнеса. Однако определение этого периода - весьма трудная задача. Чтобы разрешить эту проблему, полезно разделить будущие денежные потоки на две категории:
- период планирования, на который потоки наличности могут быть спрогнозированы с приемлемым уровнем точности;
- денежные потоки за пределами периода, поддающегося планированию.
Ситуация 10.3
Компания Libra pic оценивается по конечной стоимости в послепрогнозном периоде в?100 млн. Какой будет приведенная к настоящему времени стоимость этой суммы, если исходить из предположения о величине ставки дисконтирования 12% и горизонта планирования:
а) 5 лет;
б) 10 лет;
в) 15 лет.
Для решения задачи вы можете воспользоваться таблицей коэффициентов дисконтирования, приведенной в Приложении А в конце книги.
Решение и ответы:
а) ?100 млн х 0,567 = ?56,7 млн;
б) ?100 млн х 0,322 = ?32,2 млн;
в) ?100 млн х 0,183 = ?18,3 млн.
Мы видим, что существует значительная разница между приведенной стоимостью будущих доходов, полученных в трех различных периодах времени при одинаковой ставке дисконтирования 12%.
Чтобы рассчитать конечную ценность бизнеса в послепрогнозном периоде, обычно используют ряд упрощающих ситуацию допущений. Детальное обсуждение этой проблемы выходит за рамки настоящей книги. Однако одним из наиболее общих допущений является то, что доходы, получаемые за пределами горизонта планирования, считаются постоянными (и могут быть приняты на уровне последнего года планового периода). Используя формулу пожизненной ренты (стоимости бессрочного аннуитета, или иначе - перпетуитета), расчет конечной ценности бизнеса (terminal value - TV) может быть выполнен следующим образом:
где Cj - свободный поток наличности в год за пределами планируемого периода; г - требуемая инвесторами ставка доходности.
Данная формула представляет капитализированную ценность будущих денежных потоков. Следовательно, если инвестор получает постоянный поток наличности в сумме?100 в год, а требуемая ставка доходности составляет 10%, то капитализированная ценность этих потоков наличности будет составлять?100/0,1 = ?1000. Другими словами, ценность будущих потоков наличности при заданной ставке доходности для инвестора будет составлять?1000.
Рассмотрим пример, иллюстрирующий способ, с помощью которого можно рассчитать ценность бизнеса для акционеров.
Врезка 10.2
Директора United Pharmaceuticals pic рассматривают вопрос о покупке всех акций компании Bortexpic, которая производит витамины и медицинские препараты. Bortexpic имеет прочные позиции на рынке Великобритании, и ожидается, что ее директора отвергнут любую предложенную цену покупки менее?11,00 за акцию.
Объем продаж Бо/1вхр/с за прошлый год составил?3000,0 млн. Ниже представлены некоторые показатели бухгалтерского баланса компании на конец прошлого года.
? млн
Капитал и резервы
Акционерный капитал (обыкновенные акции по?1) Резервы
Кредиторская задолженность со сроком погашения свыше 1 года
Заемный капитал
Прогноз, подготовленный отделом планирования бизнеса компании Bortex pic, содержит следующие показатели:
- в течение следующих пяти лет продажи будут ежегодно увеличиваться на 20%;
- норма операционной прибыли, в настоящее время составляющая 15%, и в будущем будет оставаться на том же уровне;
- ставка налога составляет 25%;
- инвестиции, направляемые на замену выбывающих внеоборотных активов (replacement fixed asset investment - RFAI), будут равны сумме ежегодных амортизационных отчислений;
- инвестиции, направляемые на покупку дополнительных внеоборотных активов (additional fixed asset investment - AFAI), на протяжении последующих пяти лет будут составлять 10% от величины прироста объема продаж;
- инвестиции, направляемые на пополнение оборотного капитала (additional working capital investment-AWCI), на протяжении последующих пяти лет будут составлять 5% от величины прироста объема продаж.
Свободные потоки денежной наличности можно рассчитать следующим об-
разом:
Свободные потоки наличности
- -й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год После
? млн? млн? млн? млн? млн? млн
- 544,5 599,0 658,8 724,7 724,7
- 408,4 449,2 494,1 543,5 543,5
Примечания:
- Инвестиции, направляемые на покупку дополнительных внеоборотных активов, составляют 10% от величины прироста объема продаж. В первый год прирост продаж составляет?300 млн (т. е., ?3300 млн - ?3000 млн). Поэтому инвестиции составят 10% х?300 млн = ?30 млн. Подобным же образом выполняются и расчеты для последующих лет.
Имея значения свободных потоков наличности (free cash flows - FCF), мы можем рассчитать общую ценность бизнеса следующим образом:
Год
Общая ценность бизнеса FCF, Ставка
? млн дисконтирования 10,0%
326.2
358,9
394,7
- 477,6
Приведенная стоимость PV, ? млн
296.8
297.9
296.0
295,3
296.1
3.369.7
4851.8
Ситуация 10.4
Какова ценность для акционеров данного бизнеса? Будет ли продажа акций по?11,00 за штуку обеспечивать добавочную ценность акционерам ВоПвх рк".
Ценность для акционеров рассчитывается как разница между общей ценностью бизнеса и рыночной стоимостью заемного капитала. Следовательно, ценность для акционеров ВоПвх рю:
?4851,8 млн-?120 млн
Результат же от продажи акций
United Pharmaceuticals составит: 400 млн штук х?11: 4400,0
Таким образом, с точки зрения акционеров Sortex pic, продажа бизнеса при предлагаемой директорами United Pharmaceuticals цене?11 за одну акцию не будет выгодной сделкой, так как не увеличит ценность для акционеров.
На рис. 10.3 представлены важнейшие этапы проведения расчета SVA.
Рисунок показывает последовательность расчета величины ценности бизнеса для акционеров. Упомянутые выше пять факторов управления ценностью (объем продаж, операционная прибыль, налоги, прирост внеоборотных активов и оборотного капитала) будут определять свободные потоки наличности. Эти потоки наличности дисконтируются с использованием требуемой инвесторами нормы доходности для того, чтобы определить общую стоимость бизнеса. Если же мы уменьшим эту величину на величину рыночной стоимости заемного капитала, то в результате получим ценность бизнеса для его акционеров.
Поток наличности - общий объем полученных или выплаченных наличных средств. Английское название - cash flow. Синонимы - поток наличных денег, денежный поток.
Поток наличности - числовой ряд, который абстрагирован от своего экономического содержания, состоящий из последовательности выплаченной и полученной наличности, распределенной в конкретном временном отрезке. Основа денежного потока - круговорот наличности: конвертация денег в запасы, далее - в дебиторскую задолженность и снова в . Когда денежный поток снижается или полностью перекрывается, компания становится неплатежеспособной.
Поток наличности - объем средств, представляющий собой разницу между следующими параметрами:
Прибылью и затратами экономического субъекта (фирмы, компании, предприятия);
Полученными и осуществленными выплатами.
Сущность потока наличности
Поток наличности отражает способность компании к самофинансированию, показывает ее потенциал, уровень прибыли. Благополучие предприятия зависит от объема денежных поступлений, покрывающих текущие обязательства. Дефицит необходимого запаса наличности - сигнал о финансовых проблемах.
Денежный поток представляет собой общую сумму нераспределенного дохода компании, а также ее амортизационных отчислений, которые хранятся с целью создания своего источника финансов и для будущего обновления капитала.
Поток наличности: контроль, особенности управления
Для контроля денежного потока определяется:
Состав ЦФО, по которым осуществляется контроль и формирование бюджетов;
Состав сотрудников предприятия, выступающих в качестве инициаторов выплат, акцептантов и контролеров;
Обязанности и задачи каждого работника, принимающего участие в -процессе (лиц, ответственных за принятие решений, определение денежных лимитов и так далее);
Временной график прохождения выплат (устанавливается последовательность и сроки совершения выплат).
Контроль потока наличности осуществляется по следующим принципам:
Прозрачности и достаточности предоставленной информации;
Контроля и плановости;
Эффективности и рациональности;
Ликвидности и платежеспособности.
Основа управления денежным потоком
- наличие достоверной и полной информации, которая формируется из данных управленческого или бухгалтерского учета. Сюда входят следующие составляющие - движение средств в кассе и на счетах, основные виды задолженности (кредиторская и дебиторская), графики погашения займов, бюджеты налоговых платежей и предстоящих закупок.
Управление потоком наличности - возможность наладить финансовую деятельность компании и достичь следующих задач :
Улучшить качество оперативного управления предприятием с позиции расходования средств и сбалансированности капитала;
Увеличить объемы продаж и оптимизировать расходы за счет грамотного управления ресурсами;
Повысить эффективность управления долгами и затратами на их обслуживание;
Улучшить условия в переговорном процессе с поставщиками и кредиторами;
В целях этого направления анализа, необходимо данные отчета о прибылях и убытках дополнить сведениями о расходах предприятия, которые содержаться в приложении к балансу (форма №5, раздел «Расходы по обычным видам деятельности).
Анализ включает две стадии:
1. Расчет промежуточных финансовых результатов, образующихся в процессе распределения валовой выручки : добавленной стоимости , БРЭИ, НРЭИ, чистой прибыли. Оценка влияния элементов затрат на эти промежуточные финансовые результаты и на конечный результат - чистую прибыль.
2. Сравнительный анализ рассчитанных отчетных показателей с базовым периодом.
Задание 2. Проанализировать формирование чистой прибыли предприятия, используя следующие сведения из его бухгалтерской отчетности (тыс. руб.):
|
Показатель | ||
|
Отчетный |
||
|
Валовая выручка от реализации | ||
|
Расходы на материалы и услуги сторонних организаций (включая НДС) | ||
|
НДС к уплате | ||
|
Оплата труда с начислениями | ||
|
Начисленная амортизация | ||
|
Сальдо прочих доходов и расходов | ||
|
Прочие налоги (без НДС, социального и на прибыль) | ||
|
Проценты по займам |
Таблица – Анализ формирования чистой прибыли предприятия
|
Показатель |
Сумма, тыс. руб. |
Абсолютное отклонение, тыс. руб. |
Темп роста, |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Суммарная выручка (включая НДС) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Материалы и услуги сторонних организаций (включая НДС) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Добавленная стоимость | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Поток наличности и его элементы Поток наличности – это разность между притоком денежных средств и их оттоком.
ПН = ОПН + ПОК + ПКЗ Операционный поток наличности (ОПН) включает поток оборотного капитала . Он образуется в результате ежедневного движения денежных средств вследствие производства и продажи продукции. Равняется разности между поступлением (притоком) денежных средств за проданную продукцию и расходом денег на оплату ее производства и реализации. Различают бухгалтерский ОПН и финансовый ОПН Расчет бухгалтерского ОПН = Чистая прибыль + Амортизация Расчет финансового операционного потока наличности: ОПН = Чистая прибыль + Амортизация + Проценты к уплате Поток оборотного капитала (ПОК ) есть разница между количеством денег инвестированных в оборотные средства на начало и конец рассматриваемого периода. ПОК = ОПОСн – ОПОСк = (Запасы +ДЗ – КЗ)н – (Запасы + ДЗ – КЗ)к Если ПОК имеет знак «+», он показывает, сколько денег было высвобождено в результате уменьшения ОПОС. Если ПОК имеет знак «-», он показывает, сколько денег было использовано в результате увеличения ОПОС. Если ПОК=0, это значит, что прирост оборотных средств равен приросту кредиторской задолженности . Поток капитальных затрат (ПКЗ) это разность между притоком денежных средств, полученных от продажи внеоборотных активов (основных средств, нематериальных активов , ценных бумаг) и начисленной амортизации, содержащейся в выручке, и оттоком денежных средств, потраченных в отчетном периоде на капиталовложения . ПКЗ = (Sн - Sк) – А Sн, Sк - остаточная стоимость внеоборотных активов на начало и конец периода, если (Sн - Sк)< 0 имеет место прирост внеоборотных активов, а при (Sн - Sк) > 0 – деинвестирование, т. е. сокращение внеоборотных активов, А – сумма инвестированной амортизации, использованной за отчетный период.
Если весь поток наличности распределяется между кредиторами и собственниками, то его можно представить как складывающийся из двух потоков: потока кредиторов и потока собственников: ПН = ПНк + ПНс + прирост ДС Поток наличности кредиторов не сводится только к выплате процентов по кредитам и займам, а включает также возврат основного долга и одновременно получение новых заимствований: ПНк = Выплаченные проценты – Прирост (+Сокращение) заемного капитала Поток может быть отрицательным, если прирост заемных средств превысит затраты на выплату процентов. Поток наличности собственников (акционеров) состоит не только из причитающихся акционерам дивидендов, он может включать денежные расходы (отток) акционеров на приобретение ими новых акций предприятия, что ведет к увеличению собственного капитала: ПНс = Выплаченные дивиденды – Прирост собственного (акционерного) капитала Поток может быть отрицательным, если сумма дивидендов меньше потока денег от продажи акций. Задание 1. Определить поток наличности предприятия, его формирование и распределение, используя его баланс и отчет о прибылях и убытках. Амортизационные отчисления составляют 9238 тыс. руб. Таблица 1- Баланс
Таблица 2 – Отчет о прибылях и убытках
Таблица 3 - Решение
|
Загрузка...
